《港湾商业观察》施子夫王璐

对消费者所熟知的OTA领域龙头携程集团（09961.HK；TCOM.US）而言，合规无疑是重中之重。而就在2026端午假期前，上海市网信办也宣布了对其的处罚结果，金额高达1000万。

据上海市网信办6月13日消息，近期，在国家网信办指导下，上海市网信办针对属地部分企业网络数据安全主体责任履行不到位、安全管理防护措施缺失、后端处理数据合规能力不足、数据出境合规审计不严等问题办理了一批执法案件。

其中，针对上海携程（TCOM）商务有限公司未落实数据出境安全评估要求、违法出境个人信息等行为，依据《个人信息保护法》，予以罚款1000万元的行政处罚，并责令企业限期改正。企业受处罚后积极配合，全面落实有关整改要求。

从今年来看，携程在合规层面所面临的挑战尤其不小。

1月14日，国家市场监督管理总局依据《中华人民共和国反垄断法》，对携程集团涉嫌滥用市场支配地位实施垄断行为立案调查，聚焦“二选一”、附加不合理交易条件、大数据杀熟、高额佣金与不公平交易条件等消费者反映强烈的问题。携程当时公告回应将积极配合调查，公司业务运行正常。当日公司ADR下跌17%，次日港股股价下跌19%。

国证国际证券彼时研报认为，推测反垄断调查到落地周期约为4-6个月，潜在罚金中位数（2025年境内收入5%）约为20亿元，占2026年经经调整净利润的10%，落地潜在罚金或低于中位数。

报告指出，潜在原因或为“调价助手”：根据自2025年6月以来的媒体报道及地方监管动态，推测潜在涉及反垄断的业务举措或为“调价助手”，该功能根据周边商家价格、市场需求、转化率等数据，自动调整价格。从监管动态看，2025年6月，新华网报道多家酒店商家反映在携程平台强制开通“调价助手”功能，平台通过技术及算法，动态调整商家酒店价格及活动折扣。

2025年8月，贵州省市场监管总局约谈携程、同程、抖音、美团、飞猪5家涉旅平台，督促平台公司全面自查，禁止价格欺诈等。

2025年9月，郑州市市场监管局约谈携程并下发《责令改正通知书》，要求限期完成调价工具优化等整改任务，充分尊重商户自主经营权。根据携程酒店商家学习平台资料，2025年11月上线的AI生意助手，系统仅在商家设定的价格范围内，商户可选择接受或手动调整。推测公司已对调价助手业务模式进行整改。

今年3月23日，北京市市场监管局联合市商务局、市文化和旅游局，依法约谈和行政指导携程、去哪儿网、高德、京东、淘宝闪购、飞猪旅行、同程旅行等12家平台企业。对携程指出三项问题：自动跟价干预酒店定价、不合理判定“切客”并处罚商家、“特牌/金牌”酒店标识误导消费者。3月25日，上海市市场监管局组织包括携程在内的40余家重点平台开展反垄断合规辅导。

著名经济学家宋清辉曾指出，从经济逻辑上看，“大数据杀熟”屡禁不止的核心原因在于平台掌握大量用户数据，并通过算法对用户支付能力和消费习惯进行精准画像，从而实施差异化定价。由于算法规则高度不透明，消费者很难判断价格差异的形成机制，这使得平台在信息不对称中拥有明显优势。同时，在现行维权体系中，消费者往往需要自行证明平台存在差异化定价行为，但相关数据掌握在平台手中，导致举证困难、维权成功率较低。要有效破解这一消费痛点，需要从制度和技术两个层面进行治理。

“一方面，监管部门应推动建立算法透明度机制，例如要求平台公开基本定价逻辑，并接受定期审计；同时完善举证责任分配，在涉及算法定价争议时由平台承担更多说明义务。另一方面，平台自身也需要建立更加规范的价格治理体系，例如统一价格规则、明确会员优惠机制，并通过技术手段避免基于用户画像的隐性差异定价。此外，还可建立第三方监督机制，对平台算法进行独立评估。只有在监管、平台与社会监督多方协同下，才能逐步减少‘大数据杀熟’现象，恢复消费者对数字平台经济的信任。”

由此来看，此次被处罚的1000万对仍处于反垄断调查中的携程来说，可能仅仅只是“前菜”，其后续将面临真正的调查结果出炉，金额大概率也以亿来计。

或许是受种种不利因素影响，携程的股价今年以来也跌幅不小。从今年1月中旬至今（6月12日），携程港股的股价跌幅高达37.8%。

财务数据层面，据携程财报显示，2025年四季度公司实现净收入153.98亿元，同比增长20.83%；Non-GAAP净利润34.84亿元，同比增长14.68%；经调整EBITDA为34.15亿元，同比增长14.60%。

2025年，公司实现净收入624.09亿元，同比增长17.10%；Non-GAAP净利润318.39亿元，同比增长76.48%，同比大幅增长主要系三季度出售印度在线旅游平台MakeMyTrip的部分股权收益；经调整EBITDA为188.88亿元，同比增长10.65%。

中泰证券研报认为，基于监管调查的不确定以及海外拓展持续推进，调整此前预测（前值26/27年收入697.27/786.98亿元，净利润184.11/209.05亿元），预计26-28年公司收入分别为706.47/798.31/902.09亿元，同比+13.2%/+13.0%/+13.0%；净利润分别为184.64/212.11/234.92亿元，同比-44.5%/+14.9%/+10.8%，对应PE为14/12/11倍，维持“买入”评级。

中泰证券进一步指出，自2026年3月10日起，携程将正式下线Ebooking平台上的“AI生意助手”（调价助手）功能，目前调查仍在进行中，“我们认为短期携程可能面临监管带来的不确定，对其高毛利控价体系有所影响，但中长期看，反垄断监管落地将推动在线旅游行业从流量垄断、排他竞争转向合规化、市场化良性发展，对携程形成显著利好：一方面行业无序竞争收敛、价格战与渠道博弈弱化，行业整体盈利质量改善，龙头份额与定价权更趋稳定。另一方面，携程凭借资源壁垒、运营效率与品牌优势，有望持续巩固核心市场地位，实现更可持续的高质量增长。”

方正证券则表示，反垄断调查影响市场对公司未来变现能力的预期，同时市场担心公司中高端供应链资源部分外流进而引起竞争格局的恶化，公司估值承压。“但我们认为，1，携程具备通过算法与内部管理提效缓解变现能力降低冲击的能力；2，公司手握中高端客户资源，用户粘性强，少量中高端酒店的外流（若取消“二选一”）有可能缺乏C端需求承接，对公司影响有限。”（港湾财经出品）